主要央行暫停升息 美元處於守勢

正如市場所預期，美國聯準會（Fed）、歐洲央行（ECB）和英國央行（BOE）在去年12月均再次維持政策利率不變。Fed主席鮑爾表示，在核心通貨膨脹開始改善的情況下，有關可能降息的討論已經開始。但與Fed不同的是，ECB和BOE均反對激進的降息路徑。市場目前預計美、歐、英三央行到2024年底將分別降息149個基點、134個基點和97個基點。

　　■美歐英央行今年內將陸續降息

　儘管ECB的最新預測指出，2024年歐元區會面臨經濟成長放緩和通貨膨脹疲軟，但ECB總裁拉加德表示：「我們根本沒有討論降息。」ECB還提前結束「因應疫情緊急購買計畫」（PEPP）再投資的時間。原本預期再投資至少會持續進行到2024年底，但ECB宣布將在2024年下半年開始平均每月減少約75億歐元的再投資額度，最終在2024年底前停止進行再投資。依據此消息，滙豐經濟學家現在預計ECB將於今年6月首次降息25個基點，此後每季降息25個基點，直到再融資利率達到3％。

　與Fed和ECB相比，BOE的貨幣政策指引傾向更為鷹派，並警示利率可能需要再次上調。此外，其貨幣政策委員會九名成員中有三名仍在這次會議中投票建議升息25個基點。然而，最近的英國經濟數據顯示，通貨膨脹和薪資成長壓力已經有所減弱，而經濟繼續處於成長停滯狀態。因此，滙豐現在預期BOE將於今年8月首次降息25個基點，隨後每季降息25個基點，到2025年底將政策利率降至3.75％。

　拋開政策決定不談，美元短期內可能會處於守勢。然而，無論是根據市場預期或滙豐經濟學家的預測，我們認為由於Fed可能會與其他央行一起實施寬鬆政策，利差對美元帶來的阻力可能不會很大。我們認為，鑒於全球經濟放緩，經濟衰退風險依然隱現，且美元的收益率相對較高，作為「避險貨幣」的美元有望在2024年得到支撐。在十國集團貨幣中，我們預計美元兌多數歐洲貨幣將走強，而只有少數貨幣能夠在強勢美元的環境下走強。

　在去年11月中旬，美元兌日圓達到幾十年以來的高點151.91。不過，隨後隨著美日利差迅速縮減，美元兌日圓匯率大幅下跌。我們認為，接下來利差的縮減速度可能會放緩，因為市場預期已經反映了Fed多次降息和日本央行（日銀）升息。事實上，在日銀於2006年7月至2007年2月的上一次升息週期中，日圓表現不佳，而當時Fed已經完成了升息。基於這段歷史，我們認為，風險在於美元兌日圓再次遵循這一模式。

　　■日圓被低估，年底估回升至136

　考慮到所有因素，我們預測日圓將在今年走強，日圓目前被低估。我們將今年年底美元兌日圓預測從先前的142下調至136。基於三個主要原因：首先，市場仍持續消化對日銀可能在2024年實現政策正常化的預期；其次，絕對利差可能仍會非常大；第三，日本的政策制定者可能不願看到日圓在短期內大幅升值，因為這可能會破壞正在進行的進口成本傳導過程，以及迅速上升的利潤、薪資和物價週期。